自由現(xiàn)金流量假說(shuō)在我國(guó)適應(yīng)性的實(shí)證研究.pdf

1、本論文通過(guò)考察自由現(xiàn)金流量假說(shuō)是否能夠解釋上市公司增發(fā)后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的現(xiàn)象，對(duì)自由現(xiàn)金流量假說(shuō)在我國(guó)上市公司中的適用性進(jìn)行了實(shí)證研究。 首先，本文介紹了自由現(xiàn)金流量以及自由現(xiàn)金流量假說(shuō)，并系統(tǒng)地總結(jié)了相關(guān)文獻(xiàn)；接著，通過(guò)時(shí)間序列分析，考察了增發(fā)公司(SEO公司)的相關(guān)影響因素與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)谠霭l(fā)前后的趨勢(shì)以及相互關(guān)系，初步檢驗(yàn)了自由現(xiàn)金流量假說(shuō)的基本觀點(diǎn)。然后，本文針對(duì)增發(fā)后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下滑進(jìn)行了橫截面的一般回歸分析與逐步回歸分析，檢

2、驗(yàn)了相關(guān)影響因素與增發(fā)前后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化的關(guān)系。 結(jié)果表明，SEO公司在增發(fā)后其獲利能力顯著減弱，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下降，與自由現(xiàn)金流量假說(shuō)的所預(yù)測(cè)的一致，證明了代理成本的存在。第一，自由現(xiàn)金流量(FCF)水平的高低能夠反映公司代理成本的大小，支持自由現(xiàn)金流量假說(shuō)的核心觀點(diǎn)；第二，資產(chǎn)規(guī)模、公司成長(zhǎng)性并不能預(yù)示代理成本的存在，資產(chǎn)規(guī)模大、成長(zhǎng)性高的SEO公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑較小，支持信息不對(duì)稱(chēng)理論而不支持自由現(xiàn)金流量假說(shuō)的；第三，財(cái)務(wù)杠桿與