中國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)及其影響因素——基于金融政策視角分析.pdf

1、經(jīng)過20多年的發(fā)展，中國(guó)的股票市場(chǎng)已經(jīng)具備相當(dāng)規(guī)模，在支撐國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中顯現(xiàn)出越來越重要的作用。從建國(guó)后中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展的歷程來看，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的轉(zhuǎn)型，中國(guó)的股票市場(chǎng)也經(jīng)歷著不斷變革的過程，但是由于中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的要受制于貨幣當(dāng)局宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響，因此還有很多不完善的地方，例如，市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，股票價(jià)格經(jīng)常發(fā)生大漲大跌。據(jù)此，筆者結(jié)合當(dāng)前中國(guó)金融政策中的相關(guān)政策變量，運(yùn)用現(xiàn)代計(jì)量經(jīng)濟(jì)的模型和分析方法來研究和解釋當(dāng)前中國(guó)股票市場(chǎng)中

2、的劇烈波動(dòng)現(xiàn)象，從而揭示出中國(guó)股票市場(chǎng)運(yùn)行的內(nèi)在特性。本文研究過程中，擬用股票指數(shù)代表股票市場(chǎng)的整體特征，本文認(rèn)為通過對(duì)股票指數(shù)的分析有利于把握整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)特征，而不會(huì)受到單個(gè)差異化的個(gè)股影響。當(dāng)前國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)最有影響的指數(shù)包括：上證綜合指數(shù)、深圳成分指數(shù)。本文主要以上述指數(shù)為研究對(duì)象，展開對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)收益分布和波動(dòng)特點(diǎn)的實(shí)證研究。
　　首先，從中國(guó)融資體制變遷、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度確立和完善的三大階段，簡(jiǎn)述了中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展歷程；

3、然后從市場(chǎng)規(guī)模、籌資指標(biāo)等方面，簡(jiǎn)要分析了目前中國(guó)股市的發(fā)展現(xiàn)狀；并且進(jìn)一步分析了滬深股市價(jià)格和收益率的基本統(tǒng)計(jì)特點(diǎn)；而且還檢驗(yàn)了上證指數(shù)、深成指數(shù)及其指數(shù)收益率序列的非正態(tài)分布特性，研究了兩股市指數(shù)及其收益率之間的關(guān)系；再?gòu)腁RCH族模型出發(fā)，考察了中國(guó)股市波動(dòng)性的異方差、集群性、杠桿效應(yīng)和長(zhǎng)記憶等特點(diǎn)；最后通過檢驗(yàn)指標(biāo)篩選出擬合度更優(yōu)的模型，針對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)特征結(jié)合中國(guó)實(shí)際，分析了中國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)的成因。
　　其次，通過對(duì)向量

4、自回歸理論闡釋，用上證指數(shù)收益率作為因變量，以貨幣供應(yīng)量、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額、同業(yè)拆借利率為主要的金融政策變量，以消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、工業(yè)增加值增長(zhǎng)率為控制變量，構(gòu)建4個(gè) VAR模型，不僅研究這些變量中單個(gè)變量對(duì)股票市場(chǎng)的影響，同時(shí)也研究了它們共同作用對(duì)股票市場(chǎng)的影響。得出了金融政策指標(biāo)對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)解釋不強(qiáng)的結(jié)論。
　　最后，分析這些金融政策指標(biāo)對(duì)股市波動(dòng)性解釋不強(qiáng)的原因是由于中國(guó)股票市場(chǎng)自身發(fā)展不夠健全，同時(shí)金融政策中最重要的一