房地產(chǎn)上市公司再融資后市場反應(yīng)的理論研究及實證分析.pdf

1、每個公司都需要資金，對于土地購置以及開發(fā)動輒就需要千萬上億資金的資本密集型的產(chǎn)業(yè)-房地產(chǎn)行業(yè)來說，融資問題更是首要問題。2007年美國次貸危機爆發(fā)后，銀行對與房地產(chǎn)企業(yè)的信貸審批和限制門檻越來越嚴格，房地產(chǎn)公司紛紛將目光轉(zhuǎn)到了資本市場，通過資本市場進行股權(quán)融資和再融資已經(jīng)成為我國房地產(chǎn)上市公司外源融資越來越重要的途徑。
　　西方發(fā)達國家很早就對股權(quán)融資進行深入研究，MM理論開創(chuàng)了現(xiàn)代融資理論的先河。著名經(jīng)濟學(xué)家Modigliani

2、和Miller，在著名論文《資本成本、公司財務(wù)和投資理論》中得出了MM理論，創(chuàng)建了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，而MM理論也為后人的研究提供了堅實的基礎(chǔ)。西方企業(yè)融資理論是建立在發(fā)達商品經(jīng)濟基礎(chǔ)上，并以服務(wù)資本主義的市場經(jīng)濟為主，曾對西方國家不同時代的上市公司融資行為產(chǎn)生巨大的影響。國內(nèi)的上市公司再融資的研究在參照了西方的企業(yè)融資理論的同時，結(jié)合中國的具體國情，進行了相關(guān)理論研究和實證分析。這些理論的發(fā)展軌跡可以看出，對企業(yè)融資分析的各項假設(shè)條件在

3、不斷的完善和放寬，更加貼近實際情況。
　　國內(nèi)外學(xué)者在融資理論，及再融資對公司業(yè)績情況產(chǎn)生的影響展開各種研究，但是針對房地產(chǎn)上市公司展開的研究很少。在此背景下，本文將對2000年以后，房地產(chǎn)上市公司進行再融資前后的業(yè)績情況進行比較分析，從短期股票價格變化和長期經(jīng)營業(yè)績的變化進行比較研究，試圖找出影響業(yè)績變化的可能因素。短期股票價格變化通過超額收益(Abnormal Return)指標，來度量股價對事件發(fā)生或信息披露異常反應(yīng)的程度。

4、所觀察分析的事件即房地產(chǎn)上市公司采用增發(fā)或者配股行為進行再融資，會對二級市場的股票價格變動產(chǎn)生哪些影響。長期經(jīng)營業(yè)績變化采用經(jīng)濟增加值EVA指標及EVA spread指標進行衡量，EVA指標考慮了包括債務(wù)資本成本和股本資本成本在內(nèi)的所有資本成本，將資本收益與資本成本二者相對變化隱含的績效信息充分體現(xiàn)出來，在房地產(chǎn)行業(yè)，股本資金的利用更不容忽視，由此EVA指標及EVA spread指標使用是合適的
　　本文結(jié)論：
　　通過對于

5、房地產(chǎn)上市公司再融資公告后五日內(nèi)累計超額收益率(CAR)的實證分析，得出以下結(jié)論：
　　1.再融資規(guī)模對上市公司的二級市場股票價格呈負相關(guān)關(guān)系；
　　2.再融資前的資產(chǎn)負債率對上市公司的二級市場的股票價格呈負相關(guān)關(guān)系；
　　3.再融資前的非流通股比例對二級市場的表現(xiàn)是負相關(guān)關(guān)系。
　　通過對房地產(chǎn)上市公司再融資后兩年的公司業(yè)績EVA和EVA Spread進行實證分析，可以得出以下結(jié)論：
　　1.房地產(chǎn)上市公

6、司增發(fā)的融資比例與長期業(yè)績呈負相關(guān)關(guān)系；
　　2.增發(fā)前的會計收益能力變化率與公司的長期業(yè)績呈負相關(guān)關(guān)系。
　　本文的研究內(nèi)容
　　第一章是導(dǎo)論，涵蓋了本論文的研究背景和解決問題，目的和意義和全文框架。
　　第二章根據(jù)本文研究的主題，闡述國內(nèi)外有關(guān)公司融資、上市公司股權(quán)融資實證研究等相關(guān)文獻綜述。
　　第三章是分析現(xiàn)有上市公司再融資的主要方式，介紹房地產(chǎn)行業(yè)特點和長期趨勢，并分析房地產(chǎn)上市公司再融資的必要性