中國IPO定價方式的研究.pdf

1、中國自從1990年分別成立滬深交易所以來，證券市場經(jīng)歷了二十個春秋，經(jīng)過各項基礎(chǔ)性制度的建立與健全、發(fā)行制度的改進(jìn)、上市企業(yè)水平以及投資者結(jié)構(gòu)的完善，中國的證券市場已經(jīng)初具規(guī)模。尤其是2005年股改以來，證券市場進(jìn)行了以股權(quán)分置改革為中心的一系列制度性變革，將中國股市提升到了史無前例的發(fā)展速度。但作為經(jīng)濟晴雨表的股票市場，卻由于上市代表性仍然不高，還未完全起到指示經(jīng)濟好壞的作用。
　　證券化率，是指一國各類證券總市值與該國同民生產(chǎn)

2、總值的比率，實際計算中證券總市值通常用股票總市值來代表。如果這個指標(biāo)很高，就說明證券市場在國民經(jīng)濟中的地位很重要，因此它是衡量一國證券市場發(fā)展程度的重要指標(biāo)。美國用了七年將證券化率由50％提升到100％，韓國僅僅用了四年時間，而作為發(fā)展中國家的中國，卻更是用了驚人的兩年時間就完成了這一過程。而在加快證券化率的進(jìn)程中，新股IPO急速擴張使中國A股市場迅速擴容，因此IPO成為了證券化率提升的一大利器。而在IPO過程中，定價環(huán)節(jié)是關(guān)鍵步驟，不

3、同的行情不一樣的定價思路，于是定價合理性的把握至關(guān)重要。IPO市場在證券市場中處于非常重要的地位，發(fā)行價格的形成過程不僅反映了整個市場的成熟度，而且也是整個證券市場健康運行和效率提高的基礎(chǔ)。而IPO定價問題的解決則是我國證券市場改革發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。因此，對IPO定價方式的研究也就更有必要了。
　　IPO定價不僅在中國乃至世界都是一個難以解決的金融難題。IPO定價的成功不僅要讓投資者盡可能地以較高價格把錢從口袋里掏出來，還不能因為這

4、樣的定價發(fā)行方式對證券市場的持續(xù)健康發(fā)展造成不利影響。在大多數(shù)發(fā)達(dá)國家當(dāng)中，證券市場里IPO的定價已歷經(jīng)長時間的探索與考證，已經(jīng)日趨成熟，對現(xiàn)實股票發(fā)行上市有較強的指導(dǎo)意義。我國的證券市場仍處于啟動階段，很多方面還不夠完善，不僅新股的定價目標(biāo)和機制，而且定價的方法也差強人意。這樣，IPO缺乏效率，進(jìn)而使證券市場的資源得不到合理的配置。
　　對于中國的證券市場來說，從2005年至2009年階段，是舉世矚目的，經(jīng)過股權(quán)分置改革，A股市

5、場駛進(jìn)了快車道，迅速成長帶動了整個資本市場的繁榮。在這一時間段，資本市場的發(fā)行體制變革、基礎(chǔ)配套制度建設(shè)、上市企業(yè)的質(zhì)量與投資者結(jié)構(gòu)層次等都有了明顯的發(fā)展，并且這一階段，中國A股市場發(fā)展對于中國股市快速發(fā)展更是具有顯著的代表性。IPO如何定價，不但對企業(yè)的最終所有者的利益有影響，而且也關(guān)系到整個經(jīng)濟體系中資源配置的效率問題。所以，對中國A股市場IPO定價方式的研究將為我國證券市場的發(fā)展指明方向。本文從IPO定價理論著手，對影響股票發(fā)行定