IPO定價(jià)機(jī)制研究.pdf

1、在證券市場(chǎng)上，新股發(fā)行定價(jià)是首次公開發(fā)行(IPO)的核心環(huán)節(jié)，其準(zhǔn)確性、合理性，會(huì)在很大程度上影響發(fā)行公司的籌資能力和股票在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)，直接影響到證券市場(chǎng)的資源配置效率。IPO定價(jià)效率問題影響到發(fā)行人、投資銀行及投資者三方利益，是證券市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的核心，因此受到了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注。由于不同定價(jià)方式在定價(jià)的過程中采用的策略不同，所產(chǎn)生的定價(jià)效率也是不同的。國(guó)外學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)發(fā)行人有意的低定價(jià)、股份的差別分配、發(fā)行人實(shí)行價(jià)格歧視、

2、非知情投資者參與IPO過程的數(shù)量等效率實(shí)現(xiàn)機(jī)制的合理使用，能夠有效地提高IPO定價(jià)效率。 隨著我國(guó)股權(quán)分置改革的順利收官，中國(guó)證券市場(chǎng)終于走向市場(chǎng)化道路，提高 IPO 發(fā)行定價(jià)效率將成為保證市場(chǎng)化改革成果的重要條件。本文的研究目的就在于通過對(duì)國(guó)外廣泛采用的能夠提高 IPO 定價(jià)效率的發(fā)行策略進(jìn)行詳細(xì)介紹，設(shè)計(jì)一個(gè) IPO 最優(yōu)定價(jià)機(jī)制模型，通過理論分析與實(shí)證研究相結(jié)合的方式，比較我國(guó)所采用過的幾種發(fā)行機(jī)制的定價(jià)效率及發(fā)行策略的使

3、用情況，重點(diǎn)研究我國(guó)正在采用的累積投標(biāo)詢價(jià)制下IPO的定價(jià)效率，以及其存在的內(nèi)在缺陷。 研究結(jié)果表明：一、我國(guó)目前實(shí)行的累積投標(biāo)詢價(jià)制，機(jī)構(gòu)存在故意隱瞞真實(shí)信息的情況，同時(shí)發(fā)行人也缺乏信息提取機(jī)制，無法獲得充分的有效信息，因此是低效率的。二、雖然詢價(jià)制還存在許多問題，但是與固定市盈率定價(jià)方式相比，它是一種更加市場(chǎng)化的發(fā)行方式，在一定程度上還是能夠獲得一些有關(guān)發(fā)行的信息，因此其效率仍然要高于固定市盈率定價(jià)方式。 在文章的最