注冊(cè)地變更與政府補(bǔ)助——來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、注冊(cè)地也稱住所地，它是企業(yè)主要的辦事機(jī)構(gòu)所在地，與企業(yè)的納稅地點(diǎn)直接相關(guān)。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司只需要經(jīng)過股東大會(huì)表決通過，工商局、稅務(wù)局等相關(guān)機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，完成營業(yè)執(zhí)照、組織機(jī)構(gòu)代碼證和稅務(wù)登記證等相關(guān)文件的變更并將變更信息在交易所進(jìn)行公告，即可將上市公司的納稅地點(diǎn)變更為注冊(cè)地變更后的地點(diǎn)。現(xiàn)階段我國證券市場的股票發(fā)行制度仍為審核制，“殼資源”依然珍貴，地方政府所管轄地域內(nèi)上市公司的規(guī)模和數(shù)量已成為衡量地方政府官員政績的重要考核指標(biāo)，同

2、時(shí)，上市公司通常屬于行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，一般規(guī)模和收益都比較龐大，它的存在必定也會(huì)為地方政府帶來豐厚的財(cái)政收入、極大地提高當(dāng)?shù)氐腉DP增速，甚至?xí)椭胤秸M(jìn)一步完善既定產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)劃布局。因此，上市公司注冊(cè)地變更能幫助變更后的地方政府大幅提升其政績考核的相關(guān)指標(biāo)。
　　我國從1978年實(shí)施放權(quán)讓利的經(jīng)濟(jì)體制改革以來，地方政府被賦予大量的可支配財(cái)權(quán)，為地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入了新的催化劑，并促使地方官員更加積極地干預(yù)微觀經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)活

3、動(dòng)。同時(shí)，在分權(quán)的經(jīng)濟(jì)體制下，地方政府更多地承擔(dān)了諸如為社會(huì)提供公共產(chǎn)品與服務(wù)、實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)、為勞動(dòng)者提供醫(yī)療保障、引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向等政策性任務(wù)。但是由于實(shí)行集權(quán)的政治體制和分權(quán)的經(jīng)濟(jì)體制，中央政府與地方政府之間的信息存在嚴(yán)重的不對(duì)稱性，對(duì)地方政府的考核只能通過可度量的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行，特別是GDP增速，已經(jīng)成為衡量地方官員政治表現(xiàn)的最重要指標(biāo)。另一方面，為了引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的合理增長，避免地方政府一味提升經(jīng)濟(jì)忽略現(xiàn)實(shí)情況，國家會(huì)對(duì)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)

4、行引導(dǎo)，同時(shí)鑒于各地經(jīng)濟(jì)條件和資源環(huán)境差異，不同的地區(qū)重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)通常有所不同，地方政府會(huì)通過地方產(chǎn)業(yè)政策的制定來改變本地區(qū)的產(chǎn)業(yè)分布，合理化產(chǎn)業(yè)地區(qū)布局。但是官員的任職期限通常較短，為了在短時(shí)間內(nèi)提高經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，地方政府迫切需要運(yùn)用財(cái)政手段對(duì)地方經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)。
　　政府補(bǔ)助是指在特定時(shí)期的政治方針、經(jīng)濟(jì)政策的規(guī)定下，政府根據(jù)既定目標(biāo)，直接或者間接地向經(jīng)濟(jì)主體無償?shù)亟o予資本支持，它是財(cái)政支出的重要構(gòu)成部分。在一國經(jīng)濟(jì)

5、處于轉(zhuǎn)型時(shí)期時(shí)，政府補(bǔ)助通常是政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)最直接的工具。我國現(xiàn)階段中央對(duì)地方的約束機(jī)制尚不完善，地方政府擁有較大的經(jīng)濟(jì)裁量權(quán)，可以自主決定是否向企業(yè)提供支持以及提供多大程度的支持，導(dǎo)致政府補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)的自主化、模糊化。對(duì)于地方政府來說，給予企業(yè)政府補(bǔ)助能夠使其在短時(shí)間內(nèi)獲得大量的無償資本流入，形成明顯的競爭優(yōu)勢。因而政府補(bǔ)助作為地方政府干預(yù)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段常被作為保留上市公司資源、吸引上市公司的工具，上市公司的業(yè)績因此也受到了較大

6、影響。
　　在市場化程度越來越高、經(jīng)濟(jì)資源流動(dòng)性加速的背景下，上市公司進(jìn)行注冊(cè)地變更已經(jīng)不是罕見的事件，2004-2013年間進(jìn)行了注冊(cè)地異地變更的樣本就有109個(gè)。站在我國財(cái)政分權(quán)體制的背景下，能否為企業(yè)注冊(cè)地變更行為找到合理的解釋？我國各級(jí)地方政府為了吸引新的上市公司資源，是否會(huì)利用手中寬松的經(jīng)濟(jì)裁量權(quán)為上市公司提供政府補(bǔ)助？上市公司注冊(cè)地變更后經(jīng)營業(yè)績是否會(huì)得到提升？
　　已有文獻(xiàn)對(duì)政府補(bǔ)助相關(guān)的研究成果頗豐，本文希望

7、借鑒相關(guān)的理論框架，探究注冊(cè)地變更的原因及其造成的經(jīng)濟(jì)后果，以期合理地評(píng)價(jià)注冊(cè)地變更行為，同時(shí)為地方政府合理運(yùn)用其所擁有的可裁量經(jīng)濟(jì)權(quán)提供相關(guān)建議。
　　本文共有六章，各章的主要內(nèi)容如下:
　　第一章:緒論。該部分在梳理現(xiàn)有文獻(xiàn)和研究方法的基礎(chǔ)上，介紹了本文的研究背景、研究意義、研究思路和框架、研究方法和貢獻(xiàn)。
　　第二章:文獻(xiàn)綜述。該部分將從我國政府與企業(yè)的關(guān)系入手，梳理國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)對(duì)政府補(bǔ)助動(dòng)機(jī)、企業(yè)獲取政府補(bǔ)助

8、的影響因素和政府補(bǔ)助效率的研究成果，為本文挖掘理論支持。
　　第三章:注冊(cè)地變更情況分析。通過對(duì)2004-2013年間注冊(cè)地發(fā)生變更的企業(yè)具體情況進(jìn)行分析，探究上市公司注冊(cè)地變更的時(shí)間分布、區(qū)域分布、變更原因和變更趨勢等，為后面的實(shí)證研究奠定基礎(chǔ)。
　　第四章:理論分析與研究假設(shè)。該部分包括四個(gè)部分:第一部分，梳理了本文所涉及的相關(guān)理論:利益相關(guān)者理論、利潤最大化理論和預(yù)算軟約束理論;第二部分，分析了本文研究所涉及到的制度背

9、景，包括證券市場制度和政府補(bǔ)助制度;第三部分，通過對(duì)政府補(bǔ)助相關(guān)的理論進(jìn)行分析歸納，提出本文的相關(guān)假設(shè);第四部分，首先對(duì)本文研究所涉及的數(shù)據(jù)來源和樣本選擇進(jìn)行了說明，其次對(duì)本次回歸模型所涉及的各變量進(jìn)行了定義;最后在綜合前文所提的假設(shè)和已有文獻(xiàn)研究成果的基礎(chǔ)上提出本文的回歸模型。
　　第五章:實(shí)證結(jié)果與分析。該部分又包括四個(gè)部分:第一部分對(duì)主要變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)和分析;第二部分對(duì)主要變量的相關(guān)性進(jìn)行了報(bào)告與分析;第三部分為該章重

10、點(diǎn)，對(duì)本文模型回歸的實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了報(bào)告與分析;第四部分對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。
　　第六章:研究結(jié)論、政策性建議及未來研究方向。通過前文的理論分析與實(shí)證回歸得出研究的結(jié)果，并在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的政策性建議，同時(shí)解釋本次研究的不足與局限。
　　本文研究的結(jié)論是:
　　第一，注冊(cè)地變更幫助企業(yè)獲取了更多的政府補(bǔ)助，注冊(cè)地變更后獲取的政府補(bǔ)助金額顯著高于注冊(cè)地變更之前。表明注冊(cè)地變更已成為上市公司尋求政府補(bǔ)助的新方法，而

11、政府補(bǔ)助也成為地方政府吸引上市公司變更注冊(cè)地、開發(fā)新的上市公司資源、提高經(jīng)濟(jì)績效指標(biāo)的有效手段。
　　第二，相較于民營企業(yè)，國有企業(yè)注冊(cè)地變更將更容易獲取更高的政府補(bǔ)助。國有企業(yè)依靠自身承擔(dān)的較重的政策性負(fù)擔(dān)、規(guī)模優(yōu)勢及與政府天然存在的政商關(guān)系，能夠在注冊(cè)地變更時(shí)享有更多的優(yōu)勢。
　　第三，相較于虧損企業(yè)，非虧損企業(yè)注冊(cè)地發(fā)生變更后更容易獲得高額的政府補(bǔ)助。表明地方政府在選擇注冊(cè)地變更的上市公司時(shí)，更加偏好經(jīng)營業(yè)績較好的上市

12、公司。
　　第四，上市公司注冊(cè)地變更會(huì)對(duì)其經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生顯著的提升作用。說明上市公司進(jìn)行注冊(cè)地變更后經(jīng)營狀況提升、發(fā)展越來越好。
　　第五，相較于獲取政府補(bǔ)助較少的企業(yè)，獲取政府補(bǔ)助較多企業(yè)在注冊(cè)地變更后經(jīng)營業(yè)績的提升情況更加明顯。政府補(bǔ)助在一定的程度上幫助企業(yè)取得更好的經(jīng)營業(yè)績，促進(jìn)其良性發(fā)展，注冊(cè)地變更企業(yè)使用政府補(bǔ)助的效率較高。
　　本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于:第一，本文探索性地研究了注冊(cè)地變更會(huì)給企業(yè)帶來的影響，包括是否會(huì)

13、獲得更多的政府補(bǔ)助、企業(yè)業(yè)績是否會(huì)提升。彌補(bǔ)了注冊(cè)地變更方面研究的空白;發(fā)現(xiàn)了地方政府和上市公司建立政商關(guān)聯(lián)的新途徑，豐富了政府補(bǔ)助動(dòng)機(jī)和與效率方面的研究。第二，本文在探究注冊(cè)地變更企業(yè)獲取政府補(bǔ)助的影響因素時(shí)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)虧損情況會(huì)對(duì)其產(chǎn)生影響，已有研究很少有這方面的分析視角，對(duì)政府補(bǔ)助影響因素的相關(guān)研究是一種補(bǔ)充和豐富。第三，本文在探究注冊(cè)地變更對(duì)企業(yè)業(yè)績的影響時(shí)，發(fā)現(xiàn)獲得高額政府補(bǔ)助的企業(yè)注冊(cè)地變更后業(yè)績提升情況更加明顯，從實(shí)證的角度