杠桿資金下我國股市羊群效應實證研究.pdf

1、2015年的股市波動與此前幾輪股市波動相比，最明顯的不同點是加入了大規(guī)模的杠桿資金。A股在5000點不斷震蕩多時，直至2015年6月15日股指高臺跳水，股指在隨后的十幾個交易日內，罕見地狂瀉1500多點。這波股市的調整引發(fā)股民大恐慌，不斷割肉出逃。投資者使用的杠桿越高，越承受不起股市波動的風險。股市的持續(xù)性暴跌會使投資者陷入資金踐踏的困境。同時股市千余只股票跌停，羊群效應導致資金踩踏的影響更大。
　　基于這樣的經(jīng)濟背景下，本文將運

2、用 CCK-GARCH模型，數(shù)據(jù)選取我國股市中2006-2008年與2014-2016年兩次較大的股市波動中滬深300指數(shù)成分股數(shù)據(jù)進行羊群效應檢驗。本文將通過實證檢驗，分析了我國股市是否存在羊群效應，什么程度的羊群效應，并對兩個時間段內的羊群效應特征進行了比較，最后得出結論為：我國股市羊群效應整體減弱；杠桿資金加劇市場波動，產生階段性羊群效應；我國股市在下跌市的下跌形態(tài)中，普遍存在集體性拋售現(xiàn)象；政府干預市場的行為是非理性之舉，會使投