跨國金融壓力的溢出效應(yīng)研究——基于18國GVAR模型的實證研究.pdf

1、過去20年來，隨著全球經(jīng)濟的不斷發(fā)展，全球性的金融危機也頻繁發(fā)生。局部的金融危機發(fā)展成全球性金融危機有兩個重要原因:一國金融系統(tǒng)自身不穩(wěn)定性或系統(tǒng)性風(fēng)險的積聚效應(yīng);全球化的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中各經(jīng)濟主體間的風(fēng)險溢出效應(yīng)。學(xué)者們認(rèn)為金融壓力是金融系統(tǒng)性風(fēng)險較好的度量指標(biāo)，本文在前人研究的基礎(chǔ)上，通過將全球18國納入到整體框架中，對各國間金融壓力的溢出效應(yīng)進行了綜合度量。
　　本文在合成18國金融壓力指數(shù)以及構(gòu)建基于各國經(jīng)濟、貿(mào)易和金融渠道變量

2、的GVAR模型后，綜合運用廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)以及廣義方差分解的方法，從各國間金融壓力溢出效應(yīng)、金融壓力的國內(nèi)溢出渠道及跨國溢出渠道三個方面對金融壓力的跨國溢出進行了量化分析，研究發(fā)現(xiàn):其一，各國受到金融壓力沖擊時，呈現(xiàn)出對大部分歐洲國家如匈牙利、比利時、英國等較強的溢出影響，對亞洲及小部分歐洲國家如瑞士、西班牙等影響次之，對北美及非洲等影響最弱;各國間金融壓力的影響主要集中于短期，具有時滯短及持續(xù)時間短的特征。其二，一國金融壓力的積聚受到

3、來自其國內(nèi)不同渠道的溢出影響，南非、美國、澳大利亞、德國、匈牙利、意大利均“顯著”受到來自國內(nèi)經(jīng)濟、金融以及貿(mào)易三個渠道的溢出影響;瑞典主要受到來自國內(nèi)金融以及貿(mào)易渠道的溢出影響;中國則主要受到來自國內(nèi)金融渠道的溢出影響;墨西哥、加拿大的貿(mào)易渠道以及瑞士、英國的經(jīng)濟渠道也給其各自的金融壓力積聚造成了一定影響。其三，一國金融壓力的積聚也受到來自國外不同渠道的溢出影響，美國、南非、澳大利亞及德國是主要的溢出效應(yīng)給出國家，瑞士、中國則主要通過

4、個別渠道對其他各國的金融壓力產(chǎn)生溢出影響。
　　本文對各國金融系統(tǒng)性風(fēng)險的防治提出如下建議:監(jiān)管者應(yīng)重點關(guān)注銀行、股票、債券、外匯以及衍生品市場的系統(tǒng)性風(fēng)險水平;一國在制定相關(guān)財政或貨幣政策時，應(yīng)對金融壓力的跨國溢出、國內(nèi)及國外溢出渠道的通暢性予以恰當(dāng)?shù)目紤];于國內(nèi)渠道而言，監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)根據(jù)國內(nèi)金融系統(tǒng)性風(fēng)險的溢出渠道及特點，對影響較強的渠道進行重點測度及監(jiān)控;于外部環(huán)境而言，監(jiān)管者應(yīng)明確自身所處網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)地位，重點關(guān)注與本國聯(lián)系緊密