基于終極控制人性質(zhì)的中國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究.pdf

1、自上世紀(jì)90年代起，全球已經(jīng)歷了第五次并購(gòu)浪潮，并購(gòu)是否為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值成為國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究關(guān)注的焦點(diǎn)。Stein指出在投資者保護(hù)較弱的環(huán)境下，終極控制人可能掏空上市公司，我國(guó)證券市場(chǎng)尚處于弱有效性階段，終極控制人性質(zhì)對(duì)上市公司的并購(gòu)績(jī)效具有重大影響，研究終極控制人性質(zhì)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響具有重要意義。學(xué)者們從并購(gòu)動(dòng)機(jī)、支付方式、行業(yè)類型等角度對(duì)并購(gòu)績(jī)效的研究眾多，從終極控制人性質(zhì)視角出發(fā)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的研究較為鮮見，且按照中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)定上市公司

2、需進(jìn)行信息披露，追溯中國(guó)上市公司的終極控制人及其性質(zhì)具有可行性。
　　論文旨在通過(guò)實(shí)證研究終極控制人性質(zhì)與并購(gòu)績(jī)效之間的關(guān)系，為滬深市場(chǎng)的上市公司開展并購(gòu)活動(dòng)提供建議;為相關(guān)部門制定并購(gòu)活動(dòng)的相關(guān)制度提供參考;幫助投資者正確解讀上市公司并購(gòu)政策。論文在回顧與并購(gòu)績(jī)效有關(guān)的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)、解析與并購(gòu)績(jī)效有關(guān)理論和方法的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)具體的制度背景特點(diǎn)，提出論文假設(shè)，以滬深市場(chǎng)2007-2009年發(fā)生并購(gòu)行為的公司為樣本，構(gòu)建多元線性回

3、歸績(jī)效評(píng)價(jià)模型。論文首先利用事件研究法得出的累積超常收益率研究終極控制人性質(zhì)、控制方式與短期并購(gòu)績(jī)效關(guān)系，接著依據(jù)主成分分析方法和財(cái)務(wù)指標(biāo)法計(jì)算的公司綜合績(jī)效得分研究終極控制人性質(zhì)與長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系。
　　論文的研究結(jié)果表明:(1)終極控制人性質(zhì)為政府的公司的并購(gòu)績(jī)效優(yōu)于終極控制人性質(zhì)為自然人的公司。(2)并購(gòu)公司的股價(jià)在并購(gòu)活動(dòng)宣告日前后會(huì)先降后升，說(shuō)明并購(gòu)活動(dòng)為公司創(chuàng)造價(jià)值。(3)終極控制人對(duì)公司的持股比例低于50％時(shí)，終極