國債期貨中的擇券期權(quán)——定價(jià)與應(yīng)用.pdf

1、國債期貨合約中內(nèi)含的擇券期權(quán)允許國債期貨合約的空頭在交割時(shí)選擇可交割國債庫中的任意一個(gè)國債進(jìn)行交割。由于在交割前的任意一個(gè)時(shí)點(diǎn)上投資者都不知道交割時(shí)的最便宜可交割國債(CTD券)是哪一個(gè)，因此，擇券期權(quán)是有價(jià)值的。而由于該期權(quán)歸國債期貨的空頭所有，因此，該擇券期權(quán)的價(jià)值越大，則國債期貨的價(jià)格越低。擇券期權(quán)的存在對國債期貨的定價(jià)及應(yīng)用具有重大影響。
　　因此，本文專注于研究擇券期權(quán)定價(jià)、國債期貨定價(jià)并基于定價(jià)提出了國債期貨的投資交易

2、策略。另外，本文還研究了在考慮擇券期權(quán)時(shí)，國債期貨的久期隨國債利率水平的變化。通過本文的研究發(fā)現(xiàn)，首先，在目前的利率水平下，國債期貨的擇券期權(quán)基本沒有價(jià)值;其次，采用BDT模型為國債期貨定價(jià)具有較好的效果;最后，通過對不同可交割國債的基差進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，不同可交割國債基差的回報(bào)結(jié)構(gòu)類似與不同的利率期權(quán)，投資者可以通過對其進(jìn)行交易來選擇適合自己的投資策略。本文的研究還發(fā)現(xiàn)隨著利率水平的下降，國債期貨的久期會(huì)呈現(xiàn)出階段性下降與階段性持平間隔出