中國(guó)股指期貨收益率波動(dòng)性與交易量、持倉(cāng)量的關(guān)系探究.pdf

1、為了研究股指期貨市場(chǎng)收益率、持倉(cāng)量和交易量之間的關(guān)系，本文通過(guò)研究滬深300期貨合約，主力合約和月連續(xù)合約從2010年4月16日到2013年3月12日的樣本數(shù)據(jù)，用前660個(gè)樣本進(jìn)行模型評(píng)價(jià)，用最后43個(gè)樣本做樣本外評(píng)價(jià)。
　　首先本文使用GARCH模型，分別研究了持倉(cāng)量和交易量對(duì)波動(dòng)性的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，對(duì)于主力合約來(lái)說(shuō)，交易量的滯后項(xiàng)對(duì)收益率波動(dòng)性的影響很顯著，并且交易量的滯后項(xiàng)與收益率波動(dòng)性之間的關(guān)系是正向的。而持倉(cāng)量的滯

2、后項(xiàng)對(duì)于收益率波動(dòng)性的影響也是非常顯著的，并且持倉(cāng)量的滯后項(xiàng)與收益率波動(dòng)性之間的關(guān)系是負(fù)向的。這一結(jié)論與主流的研究類似。對(duì)于非主力合約，也就是我們所選取的月連續(xù)合約樣本來(lái)說(shuō)，GARCH模型回歸的結(jié)果顯示，無(wú)論是交易量，還是持倉(cāng)量，與收益率波動(dòng)性之間的關(guān)系都不顯著。
　　然后，本文使用格蘭杰因果檢驗(yàn)，檢驗(yàn)三者之間的因果關(guān)系。格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果顯示，交易量和波動(dòng)性之間存在雙向的格蘭杰因果關(guān)系，持倉(cāng)量是波動(dòng)性之間的格蘭杰原因，波動(dòng)性并不

3、是持倉(cāng)量的格蘭杰原因。交易量和持倉(cāng)量之間具有雙向的格蘭杰因果關(guān)系。
　　為了考慮這三個(gè)變量總體的相互影響，建立VAR模型，考量這三個(gè)變量整體的關(guān)系。主力合約VAR模型實(shí)證結(jié)果顯示，從模型中，我們依然可以得到交易量的滯后項(xiàng)對(duì)波動(dòng)性具有正影響，持倉(cāng)量的滯后項(xiàng)對(duì)收益率波動(dòng)性具有負(fù)的影響，持倉(cāng)量和交易量之間存在很強(qiáng)的互相影響。而滯后期的波動(dòng)性對(duì)持倉(cāng)量沒(méi)有影響。從月連續(xù)合約的VAR模型結(jié)果，本文發(fā)現(xiàn)，對(duì)波動(dòng)率主要受到自身的影響，持倉(cāng)量和交易

4、量的影響比較弱。而持倉(cāng)量和交易量之間的相互影響仍舊很強(qiáng)烈，波動(dòng)性的滯后項(xiàng)對(duì)交易量也有顯著的影響。
　　脈沖響應(yīng)分析發(fā)現(xiàn)主力合約和非主力合約的結(jié)論類似，波動(dòng)率對(duì)自身有很強(qiáng)的影響，但這種影響的很短暫。交易量對(duì)收益率波動(dòng)性的影響是正向的，主力合約的結(jié)果顯示影響很大，月連續(xù)合約的結(jié)果顯示影響比較小。持倉(cāng)量對(duì)收益率波動(dòng)性的影響時(shí)負(fù)向的，但這種影響比較微小，持續(xù)期較短。交易量和持倉(cāng)量之間的影響較為強(qiáng)烈，而波動(dòng)性對(duì)持倉(cāng)量和交易量幾乎沒(méi)有影響。<