中國股指期貨收益率波動性與交易量、持倉量的關系探究.pdf

1、為了研究股指期貨市場收益率、持倉量和交易量之間的關系，本文通過研究滬深300期貨合約，主力合約和月連續(xù)合約從2010年4月16日到2013年3月12日的樣本數(shù)據，用前660個樣本進行模型評價，用最后43個樣本做樣本外評價。
　　首先本文使用GARCH模型，分別研究了持倉量和交易量對波動性的影響。研究結果發(fā)現(xiàn)，對于主力合約來說，交易量的滯后項對收益率波動性的影響很顯著，并且交易量的滯后項與收益率波動性之間的關系是正向的。而持倉量的滯

2、后項對于收益率波動性的影響也是非常顯著的，并且持倉量的滯后項與收益率波動性之間的關系是負向的。這一結論與主流的研究類似。對于非主力合約，也就是我們所選取的月連續(xù)合約樣本來說，GARCH模型回歸的結果顯示，無論是交易量，還是持倉量，與收益率波動性之間的關系都不顯著。
　　然后，本文使用格蘭杰因果檢驗，檢驗三者之間的因果關系。格蘭杰因果檢驗結果顯示，交易量和波動性之間存在雙向的格蘭杰因果關系，持倉量是波動性之間的格蘭杰原因，波動性并不

3、是持倉量的格蘭杰原因。交易量和持倉量之間具有雙向的格蘭杰因果關系。
　　為了考慮這三個變量總體的相互影響，建立VAR模型，考量這三個變量整體的關系。主力合約VAR模型實證結果顯示，從模型中，我們依然可以得到交易量的滯后項對波動性具有正影響，持倉量的滯后項對收益率波動性具有負的影響，持倉量和交易量之間存在很強的互相影響。而滯后期的波動性對持倉量沒有影響。從月連續(xù)合約的VAR模型結果，本文發(fā)現(xiàn)，對波動率主要受到自身的影響，持倉量和交易

4、量的影響比較弱。而持倉量和交易量之間的相互影響仍舊很強烈，波動性的滯后項對交易量也有顯著的影響。
　　脈沖響應分析發(fā)現(xiàn)主力合約和非主力合約的結論類似，波動率對自身有很強的影響，但這種影響的很短暫。交易量對收益率波動性的影響是正向的，主力合約的結果顯示影響很大，月連續(xù)合約的結果顯示影響比較小。持倉量對收益率波動性的影響時負向的，但這種影響比較微小，持續(xù)期較短。交易量和持倉量之間的影響較為強烈，而波動性對持倉量和交易量幾乎沒有影響。<