基于計算實驗金融的典型股票收益異象定價研究.pdf

1、自上世紀八十年代以來，大量難以用經(jīng)典金融經(jīng)濟學(xué)解釋的股票收益異象被揭示。其中，慣性、長期反轉(zhuǎn)、過度波動、過度聯(lián)動現(xiàn)象最引人注目。由于它們的存在極大地沖擊了資產(chǎn)定價和風險管理的理論體系與實踐活動，故而學(xué)術(shù)界和實務(wù)界對其均予以高度重視。就理論研究而言，它們已成為持續(xù)關(guān)注的熱點。
　　 區(qū)別于傳統(tǒng)的研究模式，本文主要依托計算實驗金融(agent-based computati onal finance，ACF)的研究思想和方法，從市場

2、微觀個體的交互出發(fā)，采用自底向上的建模方法，設(shè)計異質(zhì)投資者行為，構(gòu)建并運行人工股票市場，繼而通過分析模擬數(shù)據(jù)，檢驗這些異象，測試其形成假說的科學(xué)性。
　　 具體地，本文的核心研究內(nèi)容與創(chuàng)新成果由如下相互承接的三部分組成：
　　 (1)開發(fā)仿真模型SRA-ASM，以其為平臺考察本文所使用的投資者類型的適用性，分析其在長期中是否具備生存性，探討部分重要環(huán)境參數(shù)的取值范圍及影響。
　　 (2)結(jié)合既有研究的成果，重新設(shè)

3、計圖學(xué)家和基本面分析者的預(yù)期方式，推導(dǎo)多因子收益均衡定價模型DMF-REM，從理論上將上述異象的解釋置于統(tǒng)一的框架內(nèi)。
　　 (3)基于DMF-REM的投資者假設(shè)，創(chuàng)建多風險資產(chǎn)仿真模型MRA-ASM。從一般的市場供求均衡和投資者交互角度，定量檢驗以上現(xiàn)象的存在性，并討論DMF-REM推論的合理性。
　　 總之，本文表明，在股票收益異象的研究上，計算實驗金融不僅能夠較好地克服傳統(tǒng)方法的缺陷，而且可以與傳統(tǒng)方法相互協(xié)作、彼