風(fēng)險(xiǎn)值組合預(yù)測的理論與實(shí)證.pdf

1、金融風(fēng)險(xiǎn)管理是金融機(jī)構(gòu)的核心任務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)值是一種代表性的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，如何準(zhǔn)確地對其進(jìn)行預(yù)測仍然困擾著學(xué)術(shù)界。組合預(yù)測通過復(fù)合包含在單個(gè)預(yù)測中的信息來構(gòu)造新的預(yù)測，在信息上的優(yōu)勢使其有助于提高預(yù)測表現(xiàn)?？紤]到目前多種預(yù)測方法可利用、組合預(yù)測的應(yīng)用具有簡便性，組合預(yù)測方法為解決風(fēng)險(xiǎn)值的預(yù)測問題提供了一種值得深入研究的解決方案。本文對市場風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)值組合預(yù)測進(jìn)行系統(tǒng)地研究，主要目的是建立風(fēng)險(xiǎn)值組合預(yù)測的理論基礎(chǔ)，為風(fēng)險(xiǎn)值組合預(yù)測提供一個(gè)簡單、

2、科學(xué)的應(yīng)用方法。本文所探討的組合預(yù)測是線性組合的方式，主要研究了分散化效應(yīng)的作用機(jī)理、確定組合預(yù)測權(quán)重的方法的特點(diǎn)及擬和表現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)值組合預(yù)測的參數(shù)選擇以及風(fēng)險(xiǎn)值組合預(yù)測的應(yīng)用方法等問題。 在探討分散化效應(yīng)的作用機(jī)理時(shí)，本文對平方損失函數(shù)下組合預(yù)測的分散化效應(yīng)和分位數(shù)組合預(yù)測的分散化效應(yīng)分別進(jìn)行研究。通過考察預(yù)測偏差因素，本文拓展了對平方損失函數(shù)下組合預(yù)測分散化效應(yīng)的分析，得到了簡單平均權(quán)重為最優(yōu)組合預(yù)測權(quán)重新的條件。由于風(fēng)險(xiǎn)值的

3、實(shí)際發(fā)生值是不可觀測的，本文通過考察違背率和記號損失來間接地考察經(jīng)典的預(yù)測偏差和預(yù)測偏差的波動性。借助于蒙特卡羅模擬技術(shù)，發(fā)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)值組合預(yù)測分散化效應(yīng)的特殊性，建立了其與平方損失函數(shù)下組合預(yù)測分散化效應(yīng)的聯(lián)系。同時(shí)，發(fā)現(xiàn)了用違背率指標(biāo)來衡量預(yù)測表現(xiàn)存在嚴(yán)重的不足：不足之處體現(xiàn)在經(jīng)典預(yù)測偏差和經(jīng)典預(yù)測偏差的波動性都很大的預(yù)測卻可能在違背率上表現(xiàn)很好。此外，還發(fā)現(xiàn)記號損失不是對經(jīng)典預(yù)測偏差和經(jīng)典預(yù)測偏差的波動性兩種因素的簡單疊加，而是可能

4、發(fā)生一定程度基于蒙特卡羅模擬技術(shù)，本文研究了簡單平均權(quán)重以及分位數(shù)回歸權(quán)重四種形式的組合預(yù)測的擬和表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)不同權(quán)重形式在參數(shù)估計(jì)精度和估計(jì)的分位數(shù)偏差等方面具有不同的特點(diǎn)。分位數(shù)回歸權(quán)重的四種形式包括沒有任何約束的一般權(quán)重、不包括常數(shù)項(xiàng)的無常數(shù)項(xiàng)權(quán)重、包括常數(shù)項(xiàng)且限制權(quán)重之和為一的部分單位權(quán)重以及不包括常數(shù)項(xiàng)且限制權(quán)重之和為一的單位權(quán)重，后面三種權(quán)重是一般權(quán)重的約束形式。此外，探討了權(quán)重上約束對權(quán)重取值的影響和四種權(quán)重形式的特點(diǎn)，認(rèn)為

5、三種約束對于權(quán)重取值的影響是顯著的，能夠更好地體現(xiàn)組合預(yù)測的宗旨。這些研究上的發(fā)現(xiàn)和結(jié)論有助于進(jìn)行組合預(yù)測時(shí)具體權(quán)重形式的選擇。基于模擬實(shí)驗(yàn)和實(shí)際數(shù)據(jù)分析的雙重考察，本文探討了風(fēng)險(xiǎn)值組合預(yù)測的參數(shù)選擇問題。當(dāng)應(yīng)用簡單平均權(quán)重時(shí)，對影響風(fēng)險(xiǎn)值組合預(yù)測預(yù)測表現(xiàn)的主要參數(shù)(如單個(gè)預(yù)測方法、單個(gè)預(yù)測的個(gè)數(shù))進(jìn)行了比較研究。當(dāng)應(yīng)用分位數(shù)回歸權(quán)重時(shí)，除了對單個(gè)預(yù)測方法、單個(gè)預(yù)測的個(gè)數(shù)等參數(shù)進(jìn)行比較研究外，還重點(diǎn)研究了權(quán)重形式的選擇(是否帶有約束的問

6、題)。預(yù)測表現(xiàn)比較分析表明對權(quán)重加以一定的約束可能顯著提高預(yù)測表現(xiàn)，并且各種權(quán)重都是重要的備選形式。針對分位數(shù)回歸權(quán)重，還討論了利用樣本方式和樣本量大小的選擇問題，作出了相應(yīng)的應(yīng)用推薦?；谶@些分析，討論了組合預(yù)測的參數(shù)敏感性的問題；認(rèn)為簡單平均權(quán)重組合預(yù)測要比分位數(shù)回歸權(quán)重組合預(yù)測具有較小的參數(shù)敏感性，從而得出應(yīng)該優(yōu)先考慮用簡單平均權(quán)重進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)值組合預(yù)測，只有當(dāng)簡單平均權(quán)重不能達(dá)到預(yù)測目標(biāo)的時(shí)候再考慮應(yīng)用分位數(shù)回歸權(quán)重的結(jié)論。

7、 本文結(jié)合質(zhì)量管理中PDCA循環(huán)的方法給出了風(fēng)險(xiǎn)值組合預(yù)測的應(yīng)用方法。在PDCA循環(huán)的執(zhí)行階段，給出了選擇單個(gè)預(yù)測的三條標(biāo)準(zhǔn)以有效地簡化組合預(yù)測的應(yīng)用，并通過實(shí)際應(yīng)用表現(xiàn)驗(yàn)證了所建議的選擇單個(gè)預(yù)測標(biāo)準(zhǔn)的有效性。另外，根據(jù)單個(gè)預(yù)測之間的相對預(yù)測表現(xiàn)，本文把組合預(yù)測的應(yīng)用情景分為三種；分別給予強(qiáng)烈建議、一般建議和不建議的推薦。 最后，本文對組合預(yù)測在風(fēng)險(xiǎn)值的參數(shù)選擇、信用風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)值兩方面的應(yīng)用進(jìn)行了初步的拓展分析。基于組合預(yù)測降低風(fēng)