漲跌幅限制下個股波動率的實(shí)證研究.pdf

1、金融資產(chǎn)價格的頻繁波動是證券市場的顯著特點(diǎn)之一，波動率是風(fēng)險的一種度量方式。準(zhǔn)確的計量證券市場風(fēng)險大小和風(fēng)險因子的構(gòu)成，對于制定合理的資產(chǎn)管理策略和風(fēng)險管理策略都有著重要意義。 關(guān)于我國股票市場波動程度及其變化的規(guī)律的研究，越來越受到管理層、投資者等各方的關(guān)注。目前關(guān)于我國股票市場價格波動問題的實(shí)證研究成果大多沒有考慮我國股市受漲跌幅限制的交易制度背景。本文針對這些不足，以上海股票市場的寶鋼股份作為研究的對象，嘗試將樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行

2、漲跌幅限制的處理。在考慮了漲跌幅限制因素后，應(yīng)用AR—GARCH(1，1)和AR一GARCH(1，1)一M模型對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，并對多個模型進(jìn)行對比分析，從而對個股的波動率進(jìn)行全面、深入地研究，力爭做到既有理論深度又有實(shí)證支持，既有系統(tǒng)性，又不乏深入性。 從內(nèi)容結(jié)構(gòu)上來看，本文共分為五個部分。第一部分闡述了波動率的統(tǒng)計特征以及研究波動率的理論和現(xiàn)實(shí)意義。波動率主要有以下幾個特征：(1)波動率微笑；(2)肥尾分布；(3)群聚

3、現(xiàn)象；(4)均值回歸；(5)杠桿作用。第二部分對波動率研究的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述。首先，總結(jié)了股票市場價格波動的四個作用機(jī)制。這四個機(jī)制分別為外部沖擊機(jī)制、內(nèi)部發(fā)生機(jī)制、自我實(shí)現(xiàn)機(jī)制和內(nèi)在傳導(dǎo)機(jī)制。其次，討論了對于波動率的集中不同的定義。將波動率、風(fēng)險和標(biāo)準(zhǔn)差幾個概念進(jìn)行了辨析。目前預(yù)測波動率的基本研究方法可以分為兩大類：時間序列模型和基于期權(quán)的估計和預(yù)測。在時間序列模型可分為基于歷史標(biāo)準(zhǔn)差的估計、ARCH類條件波動率模型以及隨機(jī)波動率模

4、型。最后，闡述了交易制度對股價波動的影響。第三部分首先對我國股票市場的歷史波動進(jìn)行了描述，接下來對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和處理。再次，對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了自相關(guān)檢驗(yàn)、單位根檢驗(yàn)、異方差檢驗(yàn)和正態(tài)性檢驗(yàn)。第四部分應(yīng)用AR一GARCH(1，1)和AR一GARCH(1，1)一M模型對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行估計和實(shí)證分析，并對影響波動率的因素進(jìn)行了深入的分析。第五部分對全文進(jìn)行總結(jié)，并在前文理論研究和實(shí)證分析的基礎(chǔ)上提出了進(jìn)一步降低上海股票市場波動性以健康穩(wěn)定發(fā)展