干散貨運價套期保值有效性實證研究.pdf

1、運價波動是航運市場風險的集中反映。從2003年開始至今，干散貨運價指數(shù)從2000多點飆升至10000多點，又從10000多點狂瀉至1000點以內，如此大的運價波動，給中國的進出口貿易企業(yè)帶來了前所未有的壓力。中國的相關企業(yè)迫切需要了解和掌握運費風險管理工具，利用其進行風險的規(guī)避和套期保值，本文就是在這一背景下進行研究的。 本文的主要工作是在干散貨運輸市場和遠期運費市場分析的基礎上，運用計量經(jīng)濟學的方法，以三條典型的航線為例，對干

2、散貨運價的套期保值進行有效性實證研究。相關檢驗結果表明，遠期運費價格和現(xiàn)貨價格之間的相關系數(shù)很高，遠期運費價格對現(xiàn)貨價格具有很強的引導作用。利用最小方差套期保值模型，引入Kendall秩相關模型、Copula模型和GED-GARCH模型對BCI、BPI、BSI三條航線遠期與即期運價套期保值比率進行估計，且估計套期效果理想。最后，對比套期保值前和套期保值后的運價時間序列，經(jīng)過套期保值有效性分析，可以得出運用尾部相關系數(shù)計算得到的套期保值后

3、的收益率序列具有更小的均值和方差，其波動比套期保值前要溫和很多，套期保值有效性功能得到有效證明。 遠期運費協(xié)議是目前干散貨市場上最活躍的運費風險管理工具，受到國外大型航運企業(yè)、貿易商和金融投資者的追捧，但國內的航運企業(yè)和貿易商還沒有大規(guī)模的進行運費波動風險管理。在實證分析結果的基礎上，本文指出中國干散貨運輸企業(yè)應積極參與和建設FFA市場的重要性，提出了套期保值在干散貨運輸企業(yè)應用中的一些建議。本文的研究成果為國內企業(yè)參與FFA市