滬深300仿真股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響分析.pdf

1、金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，而金融衍生工具在現(xiàn)代金融市場(chǎng)中的作用日益重要。自從1982年第一張股票股指期貨合約問(wèn)世以來(lái)，經(jīng)過(guò)近30年的發(fā)展，股指期貨已成為國(guó)際期貨市場(chǎng)最成功的期貨品種之一，被譽(yù)為二十世紀(jì)八十年代“最激動(dòng)人心的金融創(chuàng)新”。
　　 股指期貨本身是一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，其在規(guī)避證券市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)證券市場(chǎng)發(fā)展等方面發(fā)揮了巨大作用。但是，期貨交易具有杠桿效應(yīng)，開(kāi)展股指期貨可能會(huì)帶來(lái)股票市場(chǎng)波動(dòng)性明顯加劇和流動(dòng)性減小等負(fù)面影響。中

2、國(guó)金融期貨交易所于2006年10月30日推出了滬深300股指期貨的仿真交易，我國(guó)股指期貨也即將由仿真交易進(jìn)入到正式交易階段，仿真交易應(yīng)該為正式交易提供重要的信息和啟示。那么已近三年的滬深300仿真股指期貨交易對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)是否產(chǎn)生影響？其是否顯著影響現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性，能夠?yàn)楝F(xiàn)貨市場(chǎng)提供有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力呢？
　　 基于此，本文以滬深300仿真指數(shù)期貨為研究對(duì)象，通過(guò)實(shí)證分析研究指數(shù)期貨的引入對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)影響的幾個(gè)問(wèn)題：第一，指數(shù)期貨的

3、推出是否對(duì)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性產(chǎn)生影響和產(chǎn)生何種影響；第二，如果存在這種影響，那么這種影響對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)而言是否對(duì)稱(chēng)；第三，滬深300仿真期貨交易是否具有為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。
　　 本文采用事前事后分析法，通過(guò)GARCH-M模型和非對(duì)稱(chēng)GJR-GARCH-M模型對(duì)引進(jìn)股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性的影響研究。實(shí)證結(jié)果表明，引進(jìn)股指期貨后，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性確實(shí)有所增加。同時(shí)引進(jìn)股指期貨后，市場(chǎng)上波動(dòng)性不對(duì)稱(chēng)性的現(xiàn)象會(huì)降低，主要