專利創(chuàng)新能力與IPO抑價(jià)的研究.pdf

1、IPO抑價(jià)是我國金融市場(chǎng)長期存在的現(xiàn)象。眾多學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了理論和實(shí)證研究。信息不對(duì)稱理論是解釋IPO抑價(jià)現(xiàn)象的主要理論。已有的實(shí)證研究主要關(guān)注股票發(fā)行機(jī)制、信息披露、聲譽(yù)機(jī)制、風(fēng)投機(jī)構(gòu)和公司治理對(duì)我國證券市場(chǎng)IPO抑價(jià)的影響。從專利創(chuàng)新能力角度對(duì)IPO抑價(jià)進(jìn)行研究的文獻(xiàn)較少。本文的研究不僅豐富了IPO抑價(jià)的相關(guān)文獻(xiàn)，而且有助于企業(yè)管理者更加重視企業(yè)專利創(chuàng)新能力、投資者更好地理解資本市場(chǎng)、資本市場(chǎng)監(jiān)管者更好地進(jìn)行監(jiān)督管理。
　　以中

2、國A股市場(chǎng)的2009年至2012年上市的非金融保險(xiǎn)企業(yè)為研究對(duì)象，實(shí)證研究企業(yè)專利創(chuàng)新能力對(duì)IPO抑價(jià)的影響，并引入行業(yè)競爭度、風(fēng)險(xiǎn)投資調(diào)節(jié)變量。研究發(fā)現(xiàn)，專利創(chuàng)新能力越強(qiáng)的企業(yè)，IPO的抑價(jià)程度越低。主要原因如下:第一，關(guān)于專利創(chuàng)新能力的非財(cái)務(wù)信息降低信息不對(duì)稱，從而降低融資成本。第二，專利創(chuàng)新能力越強(qiáng)，會(huì)向投資者傳遞更多的積極信號(hào)，使股票發(fā)行價(jià)格更接近其真實(shí)價(jià)值。第三，專利創(chuàng)新能力強(qiáng)的企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)告信息透明度更高，不僅可以降低信

3、息不對(duì)稱，還帶來對(duì)投資者更加可見的公司新技術(shù)和未來成長機(jī)會(huì)，也能減輕公司管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題，傳遞更多的積極信號(hào)。本文還發(fā)現(xiàn)在行業(yè)競爭度更高的企業(yè)中，這種效應(yīng)更加明顯。這是因?yàn)橥顿Y者面對(duì)行業(yè)競爭度更高的企業(yè)，更加需要非財(cái)務(wù)信息降低信息不對(duì)稱，降低信息不對(duì)稱的效果在這樣的企業(yè)中表現(xiàn)更好，從而融資成本更低。進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)，在專利創(chuàng)新能力強(qiáng)的企業(yè)中，風(fēng)險(xiǎn)投資參與可以弱化專利創(chuàng)新能力對(duì)IPO抑價(jià)的影響。由于風(fēng)險(xiǎn)投資的“逐名動(dòng)機(jī)”，其

4、可能進(jìn)行專利粉飾幫助企業(yè)盡快上市，增加信息不對(duì)稱，從而加大融資成本。然而弱專利創(chuàng)新能力的企業(yè)，這種調(diào)節(jié)作用不顯著?？赡芤?yàn)閷＠麆?chuàng)新能力弱的公司本身披露的專利申請(qǐng)數(shù)量少，投資者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資粉飾專利的可能性較低。
　　根據(jù)研究結(jié)論，提出相關(guān)建議。企業(yè)管理者應(yīng)注重提升公司專利創(chuàng)新能力以及加強(qiáng)專利創(chuàng)新能力披露，以在未來上市中節(jié)約發(fā)行成本，從股市中獲得充足的資金支持，促進(jìn)自身發(fā)展進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。資本市場(chǎng)的監(jiān)管者應(yīng)加強(qiáng)引導(dǎo)投資者根據(jù)公司披露