中國股市弱式有效的重新檢驗——基于高頻交易策略的超額收益.pdf

1、價格已經(jīng)充分反映了投資者所有可以得到的歷史信息，這就是有效市場假說（EMH）理論的核心命題。從經(jīng)濟(jì)意義或現(xiàn)實操作層面上講，市場有效假說的這一理論含義是指沒有人能根據(jù)歷史信息持續(xù)的獲得超額收益。中國股票市場是否達(dá)到弱式有效一直是金融理論研究領(lǐng)域爭論的熱門課題之一。隨著高頻交易在市場中越來越盛行和日益發(fā)揮重要的影響，一面是西方發(fā)達(dá)資本市場中經(jīng)常見諸媒體報道的采取高頻交易策略的對沖基金獲得巨額收益，一面是國內(nèi)高頻交易產(chǎn)生的交易事故和利用高頻交

2、易操縱市場的行為漸漸顯露。我國股票市場具體處于弱式有效、半強(qiáng)式有效和強(qiáng)式有效哪種階段的研究對我國資本市場建設(shè)和發(fā)展以及監(jiān)管當(dāng)局對資本市場的監(jiān)督具有重要的現(xiàn)實價值，甚至對高頻交易策略的制定有著直接的指導(dǎo)意義。本文先通過ARCH-M模型實證研究我國股票市場風(fēng)險與收益率的關(guān)系和具體波動特征；選擇ARCH模型研究股票市場有效性是為了在收益率生成過程中融入風(fēng)險測量，這是很多資產(chǎn)定價理論等現(xiàn)代金融學(xué)理論模型的基礎(chǔ)。根據(jù)風(fēng)險偏好和市場波動特征制定出相

3、應(yīng)的高頻交易策略，即利用弱式有效市場檢驗的基礎(chǔ)—?dú)v史信息，通過技術(shù)分析獲得股票市場的慣性和階段性趨勢，再通過高頻交易策略模擬交易實證研究我國股票市場是否存在超額收益的可能性；從而研究現(xiàn)階段我國股票市場是否達(dá)到弱式有效。有效市場假說理論自20世紀(jì)60年代提出以來，對現(xiàn)代金融理論產(chǎn)生了十分深遠(yuǎn)的影響，它使得在分析資本市場時使用微積分、概率論得以常規(guī)化，在此基礎(chǔ)上，像馬克維茨均值－方差模型、CAPM資本資產(chǎn)定價模型、APT套利定價理論、B－S