中國個(gè)體證券投資者的交易行為研究——基于心理學(xué)、計(jì)量檢驗(yàn)和博弈分析的證據(jù).pdf

1、研究證券投資者真實(shí)的投資決策行為、其在投資決策活動(dòng)中呈現(xiàn)的心理特點(diǎn)、交易行為對(duì)證券價(jià)格的波動(dòng)及在不同行為特質(zhì)驅(qū)動(dòng)下的投資者的決策活動(dòng)效率等方面進(jìn)行研究,是一項(xiàng)十分新穎而又極富挑戰(zhàn)性的工作,也是當(dāng)今最前沿的行為金融學(xué)研究領(lǐng)域的主要方面.本文介紹了行為金融學(xué)與傳統(tǒng)主流金融學(xué)的論爭(zhēng),對(duì)行為金融學(xué)的理論體系和若干個(gè)經(jīng)典模型進(jìn)行了較為系統(tǒng)的闡述,采用心理學(xué)實(shí)驗(yàn)方法、個(gè)體證券投資者交易帳戶數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)方法、個(gè)體證券投資者調(diào)查問卷數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)方法

2、對(duì)中國個(gè)體證券投資者的交易行為進(jìn)行了研究,發(fā)現(xiàn)了中國個(gè)體投資者具有獨(dú)特的有限理性行為特征,具體表現(xiàn)為"政策依賴性偏差"、"過度自信"、"過度交易"等10余種認(rèn)知偏差.加之中國證券市場(chǎng)發(fā)展的不完善和其他市場(chǎng)參與方行為的不規(guī)范,使得個(gè)體證券投資者的這些有限理性行為特征進(jìn)一步加劇,從而對(duì)個(gè)體證券投資者的投資權(quán)益造成侵害.文章進(jìn)而用博弈論分別構(gòu)造了個(gè)體證券投資者與政策、與機(jī)構(gòu)主力、與上市公司、及個(gè)體投資者間相互學(xué)習(xí)的博弈模型,探討了為保證證券市

3、場(chǎng)的健康發(fā)展,各方應(yīng)采取的最優(yōu)策略和行動(dòng).最后,本文分別對(duì)政府、機(jī)構(gòu)、證券中介機(jī)構(gòu)、上市公司及個(gè)體投資者自身提出相關(guān)的政策建議.本文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)主要有:(1)、首次總結(jié)和發(fā)現(xiàn)了中國個(gè)體證券投資者具有10余種認(rèn)知偏差的有限理性行為特征,尤其是中國個(gè)體證券投資者具有"政策依賴性偏差",這種投資者認(rèn)知偏差行為在以往西方的研究中從未發(fā)現(xiàn),并且在國內(nèi)率先用個(gè)人投資者的帳戶交易數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了"政策依賴性偏差"、"過度自信"、"過度交易"對(duì)中國證券市場(chǎng)的

4、危害性和對(duì)投資者投資決策行為的危害,這些研究成果相繼在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)一流刊物《經(jīng)濟(jì)研究》及其他核心刊物上發(fā)表.(2)、在國內(nèi)首次構(gòu)建立了"政策影響投資者交易行為模型"、"投資者交易動(dòng)因的多元Logit模型"和"投資者投資意愿的多因素權(quán)重模型"等多個(gè)檢驗(yàn)個(gè)體證券投資者投資決策行為的數(shù)量模型,并進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn).(3)、為進(jìn)一步分析投資者投資行為和證券市場(chǎng)各參與方的博弈關(guān)系,全面構(gòu)建了"政策與個(gè)體投資者動(dòng)態(tài)博弈模型"、"基于股價(jià)波動(dòng)的機(jī)構(gòu)與個(gè)體投