中國(guó)股指期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、2010年4月16日，以滬深300指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的股指期貨正式上市。此后，關(guān)于中國(guó)股指期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)關(guān)系的研究，尤其是針對(duì)兩者間波動(dòng)溢出與價(jià)格發(fā)現(xiàn)關(guān)系的實(shí)證研究不斷增多。顯然，有關(guān)中國(guó)股指期貨及現(xiàn)貨市場(chǎng)間是否存在波動(dòng)溢出效應(yīng)，期貨市場(chǎng)能否發(fā)揮套期保值及價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能等問(wèn)題的研究，對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展意義重大。
　　首先，為全面了解以中國(guó)A股市場(chǎng)為基礎(chǔ)的股指期貨產(chǎn)品,本文對(duì)目前上市的滬深300股指期貨和新華富時(shí)A50股指期貨的運(yùn)

2、行現(xiàn)狀進(jìn)行了簡(jiǎn)要回顧，并就兩份合約的主要內(nèi)容進(jìn)行了比較分析。
　　其次，在對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)及評(píng)述的基礎(chǔ)上，本文采用Engle和Kroner(1995)提出的BEKK形式的多元GARCH模型對(duì)滬深300股指期貨和現(xiàn)貨間的波動(dòng)溢出效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果表明，滬深300股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)具有明顯的波動(dòng)溢出效應(yīng);滬深300指數(shù)現(xiàn)貨對(duì)股指期貨市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)也非常顯著。然而，波動(dòng)溢出效應(yīng)的方向卻有著顯著差異:現(xiàn)貨市場(chǎng)的前期波動(dòng)加大了股

3、指期貨市場(chǎng)的波動(dòng);而股指期貨市場(chǎng)的前期波動(dòng)卻極大的削弱了股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)。
　　再次，為從多角度深刻揭示期貨市場(chǎng)可能具有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，本文采用最大重疊離散小波變換對(duì)市場(chǎng)收益率進(jìn)行了多尺度分解，并在此基礎(chǔ)上從長(zhǎng)周期和短周期等不同角度，對(duì)兩市場(chǎng)間可能存在的Granger因果關(guān)系進(jìn)行了全面探索。結(jié)果表明，在中長(zhǎng)周期水平下，滬深300股指期貨和現(xiàn)貨間具有較強(qiáng)的雙向因果關(guān)系。盡管中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)剛剛起步，但股指期貨市場(chǎng)仍表現(xiàn)出了一定的