中國股指期貨與現(xiàn)貨市場關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、2010年4月16日，以滬深300指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的股指期貨正式上市。此后，關(guān)于中國股指期貨與現(xiàn)貨市場關(guān)系的研究，尤其是針對兩者間波動(dòng)溢出與價(jià)格發(fā)現(xiàn)關(guān)系的實(shí)證研究不斷增多。顯然，有關(guān)中國股指期貨及現(xiàn)貨市場間是否存在波動(dòng)溢出效應(yīng)，期貨市場能否發(fā)揮套期保值及價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能等問題的研究，對于中國資本市場的未來發(fā)展意義重大。
　　首先，為全面了解以中國A股市場為基礎(chǔ)的股指期貨產(chǎn)品,本文對目前上市的滬深300股指期貨和新華富時(shí)A50股指期貨的運(yùn)

2、行現(xiàn)狀進(jìn)行了簡要回顧，并就兩份合約的主要內(nèi)容進(jìn)行了比較分析。
　　其次，在對相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)及評述的基礎(chǔ)上，本文采用Engle和Kroner(1995)提出的BEKK形式的多元GARCH模型對滬深300股指期貨和現(xiàn)貨間的波動(dòng)溢出效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果表明，滬深300股指期貨對現(xiàn)貨市場具有明顯的波動(dòng)溢出效應(yīng);滬深300指數(shù)現(xiàn)貨對股指期貨市場的波動(dòng)溢出效應(yīng)也非常顯著。然而，波動(dòng)溢出效應(yīng)的方向卻有著顯著差異:現(xiàn)貨市場的前期波動(dòng)加大了股

3、指期貨市場的波動(dòng);而股指期貨市場的前期波動(dòng)卻極大的削弱了股票現(xiàn)貨市場的波動(dòng)。
　　再次，為從多角度深刻揭示期貨市場可能具有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，本文采用最大重疊離散小波變換對市場收益率進(jìn)行了多尺度分解，并在此基礎(chǔ)上從長周期和短周期等不同角度，對兩市場間可能存在的Granger因果關(guān)系進(jìn)行了全面探索。結(jié)果表明，在中長周期水平下，滬深300股指期貨和現(xiàn)貨間具有較強(qiáng)的雙向因果關(guān)系。盡管中國金融衍生品市場剛剛起步，但股指期貨市場仍表現(xiàn)出了一定的