焦炭期貨與現(xiàn)貨市場關(guān)系研究.pdf

1、我國焦炭期貨上市已經(jīng)三年有余，其成交量早已超過百萬手，成為國內(nèi)商品期貨交易量較大的品種之一。從其交易量、市場流動性及持倉客戶類型來看，焦炭期貨市場已日趨成熟。但是焦炭期貨發(fā)展?fàn)顩r是否如預(yù)期一樣，發(fā)揮了其價格發(fā)現(xiàn)、套期保值及風(fēng)險管理等功能，目前尚無結(jié)論。焦炭期貨與現(xiàn)貨之間的價格引導(dǎo)關(guān)系到底如何？焦炭期貨的推出是緩解還是加劇了現(xiàn)貨市場的價格波動？焦炭期貨能否為市場參與者提供套期保值和避險的機會？這些問題是當(dāng)前商品期貨市場宏觀政策制定者及市場

2、參與者關(guān)注的主要問題。
　　本文以焦炭期貨市場和現(xiàn)貨市場為研究對象，構(gòu)建連續(xù)的價格時間序列，在統(tǒng)一的計量統(tǒng)計框架下，對期貨與現(xiàn)貨市場之間的關(guān)系進行了分析檢驗。首先運用MBk協(xié)整檢驗對期貨市場的有效性進行了分析，接著構(gòu)建VECM模型，并結(jié)合脈沖響應(yīng)分析、方差分解等方法實現(xiàn)對焦炭期貨與現(xiàn)貨之間的動態(tài)均衡分析；最后采用BEKK-GARCH模型對我國焦炭期貨與現(xiàn)貨市場的波動溢出關(guān)系進行了檢驗。
　　研究結(jié)果顯示焦炭期貨與現(xiàn)貨之間具備

3、良好的長期均衡關(guān)系；期貨對于現(xiàn)貨也有了較明顯的價格引導(dǎo)作用；但在信息匯聚流通的過程中，現(xiàn)貨市場比期貨市場擁有更強的信息吸收能力，由期貨市場向現(xiàn)貨市場傳遞的信息能被現(xiàn)貨市場快速吸收；期貨市場在現(xiàn)貨價格的方差分解中占有37％的比重，說明焦炭期貨市場價格的波動將顯著加劇焦炭現(xiàn)貨市場的價格波動；對焦炭市場收益率序列的波動溢出效應(yīng)分析結(jié)果表明，我國焦炭期貨和現(xiàn)貨市場間存在顯著的雙向波動溢出效應(yīng)，然而雙向溢出呈現(xiàn)非平衡狀態(tài)，與其它成熟期貨市場的不同