股票收益的影響因素-公司基本面 歷史股價(jià)與流動(dòng)性―來(lái)自中國(guó)股市的證據(jù)[博士論文]

1、博士研究生學(xué)位論文題目：股票收益的影響因素：公司基本面、歷史股價(jià)與流動(dòng)性―來(lái)自中國(guó)股市的證據(jù)姓學(xué)院專名：張崢號(hào)：10028812系：光華管理學(xué)院業(yè)：金融學(xué)研究方向：證券市場(chǎng)與金融工程指導(dǎo)老師：劉力教授股票收益的影響因素：公司基本面、歷史股價(jià)與流動(dòng)性―來(lái)自中國(guó)股市的證據(jù)摘要本論文應(yīng)用中國(guó)股市1993至2003年的數(shù)據(jù)，考察了上市公司基本面特征、股價(jià)歷史信息以及流動(dòng)性對(duì)股票收益的影響及其背后的經(jīng)濟(jì)解釋。論文得到的主要結(jié)論是：第一，從中國(guó)股市

2、1993年至2003年的數(shù)據(jù)觀察，上市公司的流通市值規(guī)模、帳面市值比、流通股比例、外資股比例、股價(jià)前期高點(diǎn)、以及換手率等流動(dòng)性指標(biāo)對(duì)橫截面股票收益的差異具有顯著的解釋作用，而（CAPM）β值對(duì)股票收益缺乏顯著的解釋；這些變量與股票收益相關(guān)性的方向與其他市場(chǎng)的證據(jù)一致。第二，F(xiàn)amaFrench（1993）的三因素模型不能完全解釋中國(guó)股市上市公司的市值規(guī)模效應(yīng)與帳面價(jià)值比效應(yīng)，而DanielTitman（1997）的特征模型具有一定的適用

3、性；中國(guó)股市上市公司的市值規(guī)模效應(yīng)與帳面價(jià)值比效應(yīng)無(wú)法用流動(dòng)性溢價(jià)完全解釋；有關(guān)帳面價(jià)值比與財(cái)務(wù)危機(jī)指標(biāo)相關(guān)性的研究證據(jù)不支持用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)解釋中國(guó)股市的帳面價(jià)值比效應(yīng)。第三，與美國(guó)股市不同，中國(guó)股市的股票累計(jì)收益對(duì)中期股票收益的預(yù)測(cè)作用不顯著，即中期慣性現(xiàn)象不顯著，而股價(jià)前期高點(diǎn)對(duì)股票收益具有顯著的預(yù)測(cè)作用；相對(duì)美國(guó)股市，中國(guó)股市股價(jià)前期高點(diǎn)對(duì)股票收益的預(yù)測(cè)作用更加明顯；中國(guó)股市股價(jià)前期高點(diǎn)的預(yù)測(cè)作用不能由市場(chǎng)模型、FamaFrench

4、三因素模型以及基于規(guī)模和帳面價(jià)值比的特征模型所解釋，更多的證據(jù)表明前期高點(diǎn)對(duì)股票收益的影響源自投資者的行為偏差。第四，流動(dòng)性指標(biāo)對(duì)橫截面股票收益的預(yù)測(cè)作用只在短期內(nèi)有效，這與有關(guān)其他國(guó)家市場(chǎng)的證據(jù)不同；換手率作為可以預(yù)測(cè)橫截面股票收益的指標(biāo)，其背后的原因卻不僅僅是流動(dòng)性溢價(jià)可以完全解釋的，多項(xiàng)證據(jù)表明換手率與投資者在賣空等市場(chǎng)特征約束下的投機(jī)性交易相關(guān)，投機(jī)性交易所內(nèi)涵的股價(jià)高估也許是對(duì)換手率預(yù)測(cè)作用更為合適的解釋。綜上所述，中國(guó)股市最