基于風險管理視角的中國遠洋FFA操作研究.pdf

1、國際干散貨市場的運價易受各種自然、政治、經濟等可預測的或不可預測的因素的影響而劇烈波動，給市場上的各參與者如船東、貨主等帶來巨大的經營風險。遠期運費協(xié)議(FFA)是目前被廣泛應用的一種能有效規(guī)避運價波動風險的方式。但是，近年來，也發(fā)生了不少企業(yè)參與FFA交易導致的巨額虧損甚至是破產的事例。我國的金融業(yè)發(fā)展相對發(fā)達國家來說起步較晚，發(fā)展不是太成熟，非金融企業(yè)對金融衍生品的認識更是有限，自2001年我國開始逐步放開國有企業(yè)參與境外金融衍生品

2、交易活動以來，我國的不少國有企業(yè)開始接受并使用金融衍生品進行套期保值活動，但由于認識不夠或操作不當而導致的套期保值失敗案例也并不少見。2008年，中國遠洋的接近40億的FFA巨額浮虧事件令業(yè)界震驚，從很多報道中我們也不難看到社會對于中國遠洋此次FFA交易失敗原因的推測與動機的質疑，另一方面也使得各界開始關注衍生品套期保值風險問題的關注，本文正是基于中國遠洋此次巨額浮虧事件為切入點來進行FFA相關問題的研究的。
　　 本文首先對航

3、運市場的風險如市場風險、操作風險、決策風險和現金流風險和與FFA相關的基本概念進行了闡述，然后運用計量經濟學的相關方法對即期運價與遠期運價之間的長期一致性關系進行了簡單分析，結果顯示遠期運費合約能夠實現套期保值的目的是有據可依的，另，中國遠洋的運力構成中租船業(yè)務占據了半壁江山，且中國遠洋干散貨業(yè)務的營收、利潤及股價變動與BDI指數的波動息息相關，因此，論證了中國遠洋參與遠期運費交易的合理性。根據中國遠洋歷年公開的年報與半年報，本文又以中

4、國遠洋2008年巨額浮虧事件為基礎，對2007年以來的FFA交易細節(jié)進行了推測，并對浮虧事件的原因進行了深入剖析，得出2008年的巨額浮虧事件中，中國遠洋的運費風險管理操作是不成功的，但是，2009年以來中國遠洋逐漸減少了在FFA市場上參與程度，對FFA交易始終持謹慎的態(tài)度；同時分析了中國遠洋運費風險管理失敗的主要原因在于FFA操作過程中沒有始終堅持以降低現金流量的波動性作為風險管理目標的結論，最后，參考中國遠洋運費風險管理的經驗教訓，